锡产业周报：补库意愿与估值修复.docxVIP

——补库意愿与估值修复

第一章核心矛盾梳理

1.1核心矛盾

本周沪锡不是简单的基本面回调，而是“算力金属”估值被宏观和科技股双重挤压后的再定价。周初美伊局势缓和一度修复风险偏好，但美元指数突破100、美联储偏鹰预期升温，使高估值有色承压；随后美股半导体板块大跌，费城半导体指数单日跌7.87%，直接打击锡价前期最核心的AI需求溢价，沪锡从42万元/吨上方快速回落，一度探至37.5万元/吨附近。周五美国PCE数据落地后，美元和美债收益率回落，给金属估值压力松绑；但周末美伊冲突再度升级，影响路径主要在油价、通胀预期和风险偏好，短线扰动强，暂未改变锡的产业主线。产业端并不支持趋势性转空。SMM披露锡锭社会库存三周累计回落36%，6月26日上期所期锡库存降至6849吨，现货升水仍维持在升水结构，说明38万元/吨下方有真实补库承接。供给端，缅甸复产仍在推进但节奏不稳，印尼出口政策与刚果金扰动仍是弹性约束；进口端5月锡矿进口回升、精锡进口回落，短期供给压力并未完全消失。需求端更分化：传统电子焊料进入淡季，高价抑制采购；AI服务器、光模块、先进封装仍提供中长期耗锡增量。未来一周沪锡能否止跌转强，关键不在故事本身，而在半导体风险偏好能否稳

定、库存去化能否持续、现货升水是否抗跌；若科技股继续回撤，基本面只能托底，难以重新推高估值。

内外锡期货收盘价对比

元/吨

500000

45000