评级调整背景下，城投沉淀资产亟待唤醒.docxVIP

固收专题

2026年07月1日评级调整背景下，城投沉淀资产亟待唤醒

——固收专题

——固收专题

固定收益研究团队

l存量之局：债务钟声与经营转型

近期城投评级调整案例有所增多，折射出市场机构对平台信用的评估逻辑正在发生转变，从过去对外部支持高度依赖，逐步转向对资产质量、现金流生成能力及融资可持续性的实质性再审视。部分平台虽账面资产体量可观，但土地整理、代建应收、园区物业及股权类资产沉淀严重，短期内难以有效转化为偿债现金流。伴随地方财政空间持续收窄、隐性债务监管日趋严格以及集中偿债高峰渐行渐近，单纯依靠财政注资、债务置换或借新还旧等传统手段，已难以支撑信用修复的持续性。城投平台亟需回归资产端，通过盘活低效、闲置或沉淀资产，推动其转化为真实的现金回流与稳定的经营性收入。

l择路之道：工具全景与路径匹配

资产盘活不应以工具为出发点，而应首先厘清资产属性：是具备出售条件、可独立经营，还是亟待重组？若盲目套用REITs、ABS、专项债收地或AMC等工具，易陷入“工具有动作、现金未改善”的困局。据此，我们可将资产划分为三大类别：其一，出售变现资产，聚焦短期现金回笼，核心目标是缓解流动性压力；其二，经营生息资产，着力于构建持续经营收入，培育中长期“造血”能力；其三，重组止损资产，重在风险隔离与亏损压降，避免低效资产持续侵蚀信用资源。三类资产的盘