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油金“跷跷板”

高频跟踪周报油金“跷跷板”转向？

经济今年3月美伊冲突爆发以来，市场呈现“油涨金跌”的反向联动。核心逻辑在于：海峡封锁导致油价飙升→推升通胀预期→市场押注美联储降息延后或加息升温→利率上升压制无息资产黄金。即油价上涨并非直接推升黄金避险需求，而是通过通胀→加息预期这条路径反向压制了金价。近期而言，油金“跷跷板”效应似乎转向了另一端：

一方面，随着美伊谅解备忘录的签署，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，地缘风险溢价快速出清，叠加原油供给端的修复，油价大幅回落，目前已接近冲突之前的水平。布伦特原油现货价格连续下跌，自4月的140美元/桶的高点回落至7月初的70美元附近。另一方面，由于近期美联储表态偏向鸽派，叠加非农数据偏弱，黄金价格呈现技术性超跌反弹。近期黄金价格连续数日反弹，伦敦现货黄金价格逼近4200美元/盎司。

本轮油金“跷跷板”的传导链条“油价下跌→通胀预期降温→美联储加息预期减弱→金价反弹”，在近期得到较快兑现。油价大幅下跌缓解CPI、PPI能源项压力，市场通胀预期降温，且对美联储加息定价随之收敛，最终传导至金价反弹。7月3日金油比上行至60倍，处于3月中旬以来新高水平。往后展望，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，核心产油国的产能得到释放，原油供给端预计