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白酒春节前渠道跟踪汇

本次为白酒行业春节前跟踪报告的投资分析会议，汇报人围绕春节前动销调研结

论、机构持仓分析、投资者路演观点与市场分歧、行情判断四部分展开，详细解

析了茅台等头部品牌的量价变化、库存去化及全年投资逻辑等内容如下：

春节前动销调研结论

整体动销与场景表现：春节前白酒大盘动销同比下滑10%-15%，符合预期；禁

酒令延续致商务宴请以小范围聚饮为主，中高端餐饮承压。亮点为送礼需求回补

（去年禁酒令后冰封）、大众消费在100-200元价位有量支撑。

品牌分化与茅台超预期：品牌分化显著，茅台量价超预期，供需关系从2019-2024

年供大于求转为供小于求且具长期性；经销商发货进度30%+（同比25%），库

存低，增长10%+；i茅台1月售2700吨飞天，占全年500ml飞天3.3万吨的

8%；国资渠道飞天量平稳，3月前无库存。五粮液动销区域/渠道分化，整体销

量持平或略增，价格探底但将企稳；汾酒动销量降5%-10%但价格坚挺；其他品

牌未明显改善。

区域市场情况：河南需求下滑约10%（优于预期），茅台强势增长；四川下滑

约10%，飞天双位数增长，五粮液因未严格控货流速加快；安