全球外汇跟踪：日元走弱的4个问题.docxVIP

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（一）今年日元走弱，谁在主导？ 2

（二）后续日元的贬值压力如何评估？ 2

（三）日本财务省是否干预、何时干预、效果如何？ 4

（四）又要担心套息交易逆转的风险了吗？ 7

图目录

图1：美日利差仍与日元汇率相关，但去年下半年明显分化 2

图2：2025年日本超长债大跌，或与财政担忧有关 2

图3：由于基本面存在差距，联储加息预期强过日本央行 3

图4：贸易条件边际改善，财政担忧（超长债利差）近期亦有所企稳，对日元利好 3

图5：日本经常账户顺差在近期有所扩大，实际工资增速趋势上行，支持日元中期修复 3

图6：贬值干预前，日元短期贬值幅度往往达到4%以上