深度报告-2026-07-22-东吴证券-和邦生物_和邦转债_磷源固本_农化兴邦_31页_1mb.pptxVIP

证券研究报告·固定收益·固收深度报告;固收深度报告

年工程矿出产，矿业具有较强向上弹性，其在公司利润结构中的定位将由辅助业务上升为资源端核心支柱。

4. 存量拖累减弱：联碱与光伏玻璃仍需观察，但边际压力已有缓和

基础。纯碱方面，公司计划自2026年起进行约12个月停产技改，

2025年底已基于低迷市场价格对纯碱存货计提减值，相关压力已

有较充分反映；同时2026年以来氯化铵价格明显上涨，对联碱体系盈利形成一定对冲，全年纯碱板块亏损有望改善。

综述展望：公司兼具周期修复弹性与资源重估逻辑。主业端，双甘膦/ 草甘膦具备底部修复和新增产能弹性，蛋氨酸业务已进入利润兑现阶 段，联碱及光伏玻璃拖累有望边际减弱；资源端，国内磷矿放量与海外磷 矿推进将提升公司资源自给与利润稳定性，并推动公司由传统周期化工 企业向资源保障型一体化平台升级。我们认为，在化工产品价格底部修复 、蛋氨酸盈利中枢抬升、矿业利润贡献提升的背景下，公司盈利结构有望 由过去的多板块周期承压，逐步转向“化工主业修复+资源端利润增厚”的 新阶段。

和邦转债：截至2026年7月22日，和邦转债（113691.SH）价格150.078

元，转换价值118.000元，转股溢价率27.18%，评级AA，剩余规模约

45.99亿元，剩余期限约4.27年，属于主业修复与资源重估驱动兼具周期修复及估值体