涤纶长丝龙头能否迈上新的盈利中枢_11页_461kb.pptxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。行业研究|深度报告基础化工行业PTA的价差波动被局限在了一个比较狭窄的箱体之中。然而今年以来，在中东危机的影响下，尽管供需情况很差，但行业盈利能力反而出现了显著提升。我们认为企业经营策略调整开始渐渐发挥出重要作用。危机下的不同应对：本轮中东危机对供需造成了不同以往的巨大影响。在PTA环节，中东冲突导致原料PX的供应从今年4月开始下降，而PTA企业及时主动调整开工率，使行业盈利水平得到维持。而同期大量相似产品却普遍表现较差，如纯苯-己二酸链条，己二酸的开工率下降水平明显不如上游的纯苯，导致冲突后己二酸的盈利能力反而显著下降。在涤纶长丝环节，我们认为除了开工率调节外，定价策略也有调整。与2022年俄乌冲突期间对比，2026年在下游大幅主动去库，需求表现更差的情况下，长丝环节也维护了较好的盈利水平。如果这种危机下发生的经营策略调整能够长期化，有望使龙头企业的盈利中枢站上新的台阶。投资建议与投资标的我们认为涤纶长丝产业链在危机之下，发生了积极的经营策略调整，使行业盈利能力逆势提升。如果这种调整能够长期化，有望使长丝和PTA的盈利水平站上新的台阶。相关企业包括长丝+PTA龙头企业桐昆股份(601233，未评级)、新凤鸣