农林牧渔-一头猪能卖多少钱-从能繁去化到供需均衡.docxVIP

2026年07月22日

一头猪能卖多少钱——从能繁去化到供需均衡

—农林牧渔行业深度报告

推荐(维持)

行业相对表现

表现农林牧渔(申万)

表现

农林牧渔(申万)沪深300

3M

-17.7

-1.3

12M-18.115.1

1M

2.7

-6.3

市场表现

(%)农林牧渔沪深300

30

20

10

0

-10

-20

-30

资料来源：Wind，

投资要点

▌三层级的驱动因子，构成趋势—均衡—波动定价框架

生猪价格波动可以拆解为三个层级：能繁去化定方向、供需比定量价、短期因子调偏差，共同构成趋势—均衡—波动的定价框架。能繁母猪存栏变动经约10个月时滞传导至商品猪供给端。而在均衡价格之外，压栏与抛售构成镜像扰动，

冻品库存形成低价蓄积高价释放的蓄水池效应，导致实际价格围绕均衡中枢波动。

▌能繁去化10%是关键拐点，猪价合理涨幅约1倍

供给端是猪周期振幅的决定性变量，能繁母猪存栏的变动直接决定10个月后的商品猪出栏规模。当前能繁存栏自2026年3月进入新一轮去化通道，累计变动-3.74%，去化启动加速。我们预计，在行业现金流压力叠加之下，2026年四季度至2027年一季度能繁去化幅度有望达到10%左右的关键拐

点，猪价涨幅一倍左右。观测历史数据，在非瘟过后（2021年以来），在累计能繁去化程度达到10%以