银行系列研究之二：债券投资视角下的银行风险全图谱.docxVIP

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债券投资视角下的银行风险全图谱

——银行系列研究之二

债券投资交易视角下的商业银行风险图谱

构建三约束模型下的风险图谱：以贷款业务为例讲起

早在2022年，央行就曾经针对银行的信贷投放给出了“流动性、资本和利率三大约束”的提法，这三大约束精准概括了银行开展业务的思考逻辑：1）这项业务能不能赚钱？即利率约束。2）业务能做多大规模？即资本约束。

3）在开展完各项业务后，银行的现金流会不会突然断裂？即流动性约束。

构建三约束模型下的风险图谱：债券投资视角的应用

我们也可以将这套思考逻辑应用于债券投资行为研究上，从利率、资本金、流动性三重约束的视角思考，可以帮助我们解释诸多银行投资行为：

1）利率约束：买债券能不能赚钱？买哪个期限品种的债券更能赚钱？

银行需要比较的不仅仅是债券名义收益率的高低，而会侧重于使用EVA的方式来进行考核。在比价中，我们通常使用“EVA=名义收益率-税收成本-资本占用成本-信用风险成本+存款派生收益（对于贷款而言）”进行衡量。基于此，我们就可以解释：为什么国开债票面利率比国债更高，但银行通常买的是国债？进而，当银行突然出现今年5月这样增配国开债的“异常现象”时，我们也可以判断出这可能并非一个能持续的、可预判的行情信号。

不过需要意识到的是，银行并非是严格按照EVA收益进行比价、从