有色黑色金属周报汇总：沪锌周报：地域性错配格局显著，美元上行压制锌价表现.docxVIP

沪锌周报

地域性错配格局显著，美元上行压制锌价表现

周度观点

n供应：锌矿端，1-4月全球锌矿产量同比增长1.3%，增速较去年同期下降5.7个百分点，第一季度全球主要矿山产量同比下降6.24%。ILZSG预测，2026年全球锌精矿产量或仅增长约0.3%。全球锌精矿供应偏紧格局维持，预计后续TC仍将承压。随着TC持续走弱，当前冶炼利润（含副产品及硫酸）已经逐步接近盈亏平衡点，若后续TC持续承压或副产品价格下降，使得冶炼现金流利润进一步下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险；当前冶炼厂原料库存为季节性偏低水平，后续锌锭端供应压力或整体有限，锌矿偏紧仍有望传导至锌锭偏紧；此外，海外冶炼厂面临的能源成本压力较高，其生存空间较国内更为严峻，海外供应较国内偏紧。

n需求：步入淡季，镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率走弱，周环比分别-5.19%、-4.48%、-1.43%；加工行业库存方面，锌价走弱后，加工端补库，原料库存增加；终端需求疲软，房地产、基建等传统板块淡季特征显著，成品库存仅小幅下降。

n库存：本周LME锌平均库存12.24万吨，周环比-0.48%；截至6月25日，SMM中国七地锌锭周度库存27.59万吨，周环比+2.95%。LME低库存水平支撑海外锌价，近期锌价回调后，LME0-3升贴水转正。

周度观点：近期锌价回调，主要驱动在于：①美元上行压制金属表