【债券月报】转债月报：5月以来偏债型转债的异常分化如何理解？.pptxVIP

5月以来偏债型转债的异常分化如何理解?

分化一：偏债型转债明显弱于中证转债指数，权益预期下修，市场调整偏高的偏债估值。5月初4月金融数据披露，信贷表现低于预期，伴随的是股市宽基指数也出现了明显的“M顶”结构，市场或同时开始大幅修正全年股市预期。而5月前偏债型转债呈现较明显估值拉升，进而出现了偏债型转债加速下跌。

分化二：临期偏债型转债进一步弱于偏债整体，长久期更贴近权益表现，短久期还受转债资金面影响。长久期偏债型转债或更伴随权益市场预期的变化而调整自身转股概率进而影响其定价，也即反映为长久期偏债型转债的表现事实上与可转债正股等权指数高度相关。而短久期转债的定价中包含了更大一部分转债市场资金的要素在内。

分化三：行业分布不均，行情其实更集中在高价，尚未结束的信用担忧再添扰动。低平价转债因此呈现较低的TMT占比和更高的内需板块占比，在今年权益板块轮动逐渐收缩，过往以“抽奖”策略配置低平价转债等待行情轮动的“中奖”概率下降也进一步降低了偏债型转债的定价。2024年5-6月市场偏债普跌、2025年5-6月光伏转债大幅调整等的疤痕效应尚存，再叠加6月末市场对信用评级政策收紧的担忧和传闻，进一步对“信用瑕疵”的偏债型转债产生压力。

偏债型配置建议：整体以交易为主，关注信用压制的修复

长久期无信用担