2026年中期大类资产展望：共识与稀缺-260626.pptxVIP

科技资产的高光时刻：风险最高的资产，夏普却最高。截至2026年6月24日，2026年大类表现依次为韩国KOSPI费城半导体SOX科创

50纳指布伦特原油铜美元中债0黄金美债恒指。韩国KOSPI、费城半导体SOXYTD分别为111.9%、90%，黄金、美债、恒指均收益为负。大类资产风险收益特征有三点“意外”：其一，风险最高的科技资产，夏普却最高。SOX夏普超1.5、KOSPI夏普≈2.1，并且回撤修复时间均在两周内，而传统安全资产的“避险功能”受到质疑，黄金美债在地缘危机最严重时不涨反跌。其二，股债分散效果变差，组合中的40%美债不仅没有提供负相关性保护，反而“收益少半、波动不减”；地缘成为新定价线索，股商相关性亦创新低。其三，科技极致虹吸，中美股市的宽度均降至历史低位。“做多AI半导体”成为全球最拥挤策略，国内“通信-商贸”行业收益差距达106.8%。截至6月24日，韩国KOSPI（YTD111.9%）、费城半导体SOX（YTD90.0%）、科创50领跑全球（YTD53.7%）均呈现强动量特征，而传统避风港黄金与美债双双录得负收益，恒指在全球主要市场中垫底。尽管韩国KOSPI一度触发熔断，比如6月23日单日暴跌