2026年中期策略展望：26H1哪些历史经验已被打破？H2还有哪些可能被打破？.pptxVIP

一、时代变革：技术奇点打破“历史规律”。（1）年初以来，全球市场走势两极分化，AIVS非AI的定价进一步极致。背后是一轮新的、也是A股第一次见证并参与的全球通用技术创新。（2）已失效的经验规律：连续提估值不超3年、行业表现“事不过三”、机构单行业持仓20%见顶、单季基金大幅加仓则下季度跑输、TMT的40%成交占比上限、A股顺周期投资逻辑。（3）还可能被打破的经验规律：市场前5%个股成交集中度，本轮可能突破历史上限；A股估值分化程度，本轮高度和持续性都可能突破历史。

二、“K型”复苏的背后：基本面与投资逻辑重塑。全球经济呈现不平衡的“K型”复苏，导致科技与传统行业估值分化达历史峰值。“K型”上沿中，AI产业渗透率加速，高景气度及EPS上行足以对冲全球加息阵营扩大的宏观利率扰动，成长股趋势未受根本影响。而“K型”下沿中，缺乏AI资产的经济体景气走弱。国内政策克制，货币适度宽松但全面降息概率低。顺周期投资逻辑已从“下注政策拐点”实质性转为“买在业绩改善”。国内政策重新加码的核心观测点在于海外宏观变量，即全球财政扩张的可持续性与海外库存动能衰竭的节点。

三、资金展望：下半年是增量市还是存量市？2026年市场微观资金面正由增量市转入存量市。上半年主力控温，核心驱动来自两融加杠杆、偏股基金发行与险资增