建筑装饰-风险出清，利润修复，投资有支撑-房地产链白皮书：建筑篇.docxVIP

建筑装饰

2026年06月29日

看好

风险出清，利润修复，投资有支撑

——房地产链白皮书：建筑篇

本期投资提示：

l地产投资流程长、体量大，建筑公司深度参与，风险化解逐步完成。2025年全国房地产开发投资完成额8.28万亿，占固定资产投资比重17.1%，细分构成中，建筑工程、安装工程、设备工器具购置和其他费用中的勘察设计均属于建筑总包范畴，占比房地产开发投资完成额60%左右，建筑公司深度参与服务。房地产投资持续低迷的背景下，企业困境求生，向内压缩杠杆率应对冲击，精简人员把控费用率，向外优化客户及业务结构，拥抱国央企，提升非住宅业务比重。我们认为企业多点布局已显现一定成效，23-25年样本企业部分经营指标底部回暖，风险化解逐步完成。

l城市更新挖掘存量市场，支撑投资体量。《城市更新“十五五”规划》定量给出“十五五”城市更新建设目标，其中三旧改造、城中村改造有望挖掘存量市场，因其涉及多个细分领域，流程繁琐，对承建施工企业提出更高要求，检验检测、装配式建筑也有望得到进一步需求释放。同时，地下城市管网既是《规划》中的重要组成部分，又是“六张网”建设的核心要点之一，多重政策鼓励下地下城市管网建设预计在“十五五”进入发展快车道，支撑市政领域投资体量。

l地产链周期复盘：08、14年强政策催化估值，11年基本面复苏利润兑现。1）2008-2010年：