宏观周脉“博”系列24：下半年经济：K型分化是否加剧？.docxVIP

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中国经济丨专题报告

下半年经济：K型分化是否加剧？

——宏观周脉“博”系列24

报告要点

我们预计，下半年经济K型分化或加剧。首先是出口有望保持韧性、Q3或再创新高，AI投资继续走强，以及贸易条件、进料加工贸易进口等领先指标，都指向三季度出口或继续回升。其次是投资有望止跌回稳，其中地产受资金到位偏弱掣肘，仍是拖累项；而在出口改善和价格回升共振下盈利已现改善，产能周期也逐步出清，制造业投资有望迎来底部回升；政府债加快发行和政策性金融工具落地，有望托底基建投资。第三是消费或在反弹后低位盘整，核心城市居民收入增速已有回升迹象，但受地产下行带来的“居民缩表期”影响，消费意愿依然承压。

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2026-06-29

中国经济丨专题报告下半年经济：K型分化是否加剧？

中国经济丨专题报告

——宏观周脉“博”系列24

出口能否再上台阶：AI方兴未艾，Q3或创新高

作为上半年需求侧的中流砥柱，出口在1-5月录得了15.5%的高增速，并且二季度也较一季度继续回升。我们预计，出口有望在下半年保持强劲，三季度或再创新高。

从驱动力来看，AI投资有望继续带动我国出口走强。AI革命带来的资本开支扩张是本轮全球制造业景气回升，以及我国出口走强最重要的驱动因素。而当前科技投资浪潮不仅没有消减，反而有持续加速的趋势。领先全球半导体销售额3个月的费城半导体指数预示，