私募股权基金绩效评估的Jensenalpha修正.docxVIP

私募股权基金绩效评估的Jensenalpha修正

一、引言

近年来，随着我国直接融资体系的不断完善，私募股权基金作为连接长期资本与实体企业的重要载体，在支持创新创业、培育战略性新兴产业、助力经济结构转型升级等方面发挥着越来越重要的作用。从全球私募股权行业的发展经验来看，科学合理的绩效评估体系是行业健康运行的核心基础设施——无论是出资人筛选优质管理人、开展大类资产配置，还是管理人优化投资决策、完善内部考核，亦或是行业自律组织完善监测体系、引导行业规范发展，都需要建立可信赖、可比较、能够真实反映管理人价值创造能力的绩效指标。

在传统的资产管理绩效评估体系中，源自资本资产定价模型的Jensenalpha因逻辑直观、解释性强，最早被广泛应用于公开市场证券投资基金的绩效核算，其核心是衡量投资组合实际收益扣除无风险收益与系统性风险补偿后的剩余部分，以此反映管理人的主动管理能力。随着私募股权行业规模的扩张，不少机构最初直接将这一成熟的公开市场评估指标套用于私募股权基金的绩效评价，但在实践过程中却发现，由于私募股权基金在资产属性、交易机制、现金流特征等方面与公开市场产品存在本质差异，原始Jensenalpha的评估结果往往存在明显偏差，不仅无法准确识别管理人的真实能力，甚至可能对出资人的决策产生误导（卡普兰和肖尔，2005）。

针对这一现实痛点，学界与业界围绕私募股权场景下的Jensenal