家电-存量换新当道，企业出海加速-房地产链白皮书：家电篇.pptxVIP

本期投资提示：

l白电与大厨电是和地产相关性最大的家电子板块。白电与大厨电作为装修中的刚需品类，其需求与地产具有强相关性，相较于地产销售、竣工均存在一定滞后性。白电方面：1）空调：通过复盘内销出货及地产数据相关性，我们发现早期空调内销出货与地产销售数据相关性高，而随着保有量提高，单纯的新房需求对于空调内销出货的影响程度逐渐削弱，换新需求持续提升，其重要性不容忽视；此外，渠道库存水平的高低也会对于内销出货节奏带来一定影响。2）冰洗：品类渗透早于空调，保有量基本达到饱和状态。近年来冰洗的内销量基本稳定在4000-5000万台。根据国家统计局数据，2020年我国家庭户数为4.94亿户，对应冰洗大家电使用年限通常为8-10年，我们认为当前冰洗内销量基本对应合理的存量换新水平，与因新房带来的新增需求相关性较弱。厨电方面，目前传统厨电与地产新增需求相关高，但未来整体有望呈现逐渐走弱势头，主要原因系：1）厨电整体精装配置比例高，极高的配置比决定了厨电与地产新增需求的高相关性；2）传统厨电保有量尚未饱和，但在持续提升，根据国家统计局数据，2023年我国农村家庭每百户油烟机保有量为44.3台，2024年城镇家庭保有量水平为85.5台，随着城镇家庭保有量逐步接近饱和，农村家庭保有量不断提高，换新需求占比有望进一步提升。

l股价复盘。我们通过复盘股价，发现：1）