家电-基本面复盘：分化加剧，龙头恒强.pptxVIP

发布日期：2026年06月29日

投资要点：

l2025年全年，家电行业营业收入16387.78亿元，同比增长3.51%，展现出一定韧性。但自2025年二季度开始，家电营收增速逐季度回落，主要受高基数及国补退坡影响所致。2026年一季度，家电板块的营收增速见底回升至-0.2%，较上年四季度升高5.27个百分点，行业增长改善。2026年以来，家电行业在内外销高基数下仍保持平稳，降幅环比收窄，得益于中国品牌出海竞争力增强，外销表现好于内销。

l家电板块的毛利率在2023年达到阶段高点，之后呈持续下滑趋势。2025年四季度，在补贴政策的托底下，家电毛利率因价格竞争缓和而有所回升，但之后的2026年一季度复又进入跌势。尽管成本端承压，家电行业整体毛利率下滑，但是家电细分市场的毛利率变化方向并不一致，盈利能力分化显著。2026年一季度，白电和家电零部件行业的毛利率同比逆势上升，而厨电、小家电和黑电的毛利率下滑，其中厨电和黑电的毛利率降幅较大。

l2025年至2026年一季度期间，家电行业整体的销售费用率呈回落态势，反映出企业对于销售投入的谨慎态度，但是厨卫电器和小家电细分行业的销售边际投入仍在上升。家电板块的财务费率波动较大，上年四季度经历了财务费率的骤然上升并持续至本年一季度。期间人民币升值导致企业汇兑损失，是本期家电板