康臣药业(1681.HK)投资价值分析报告：多元并进肾科龙头，高股息低估值弹性可期.pptxVIP

深耕肾科三十载，稳健增长多元拓展。公司创立于1997年，以肾科产品为核心主线，延伸布局妇儿、骨伤、皮肤、造影剂等赛道，搭建完善“1+6”产品矩阵与多层次技术研发平台。公司以中成药为基石业务，以创新药为战略布局，研发模式由“快速跟随”向“源头创新”转型，丰富在研管线，持续巩固肾科龙头壁垒，打开中长期成长天花板。2020-2025年，公司营收/归母净利润CAGR分别为14.29%/16.67%，业务持续扩容，盈利水平稳步上行。

肾科中成药绝对龙头，尿毒清成长空间广阔。2018-2019年，国内慢性肾病患者超8000万，疾病存在高发病、高负担、低知晓率特点，临床需求广阔。公司独家品种尿毒清颗粒循证证据充分，延缓肾衰疗效确切、作用机理清晰，品牌壁垒深厚，2025年营收22.79亿元，同比+21%，稳居肾病中成药品类第一。集采扩面自2022年落地后，持续推动产品放量。国内CKD3-4期存量患者超2000万，2025年尿毒清颗粒的市场渗透率约1.9%，长期增长潜力充足。

妇儿和造影剂业务稳健增长，产品矩阵持续丰富。2020-2025年公司妇儿板块收入CAGR为15.77%，已成为公司第二大收入来源，核心产品源力康是补铁口服液中唯一纳入基药、医保的品种，规格优化叠加医保解限，拉动