房地产行业专题研究报告：日本龙头房企股价表现及借鉴意义.docxVIP

日本龙头房企股价表现及借鉴意义

——房地产行业专题

2026年7月6日

核心观点

1、我们与市场研究的不同点。市场上有大量对于日本房地产泡沫的研究，但大多数聚焦于宏观层面，例如分析泡沫的成因、经过和后果，研究政策、人口、经济、城市分化，大多数研究将中国的房地产市场与之对比，得出较为片面的结论；部分研究聚焦于日本龙头房企个股深度，描述其经营和财务表现，具有一定的局限性。中日两国在疆域、人口、城市梯度等方面差异较大，不宜将整体房地产行业进行简单对比；中日房地产企业的差异，也导致个股研究的借鉴意义不大。日本地产泡沫破裂之后，房地产股票是否还具备投资价值？成功穿越周期的日本龙头房企股价表现如何，有什么共同点或催化剂？当前我国核心城市商品房累计成交同比降幅持续收窄，以北上广为代表的核心城市成交量持续回暖，情绪外溢或将带动更多城市成交改善，市场对于中国房地产止跌回稳的预期有所增强，在此背景下，龙头地产股是否具备投资价值？股价预期表现如何？本文试图聚焦此类问题并给出结论。

2、日本房地产企业三阶段股价表现。90年代日本房地产泡沫破裂，我们分三个阶段分析日本房地产企业表现，分别为房价下跌阶段：1990-2009年；房价筑底阶段：2010-2012年；房价回升阶段：2013-2026年。我们分别统计了完整经历房地产周期的上市房企股价涨跌幅表现、下跌