烟草行业专题报告:新型烟草重塑巨头增长,中国迎来HNB产业机会.docx

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TOC\o1-2\h\z\u全球烟草:传统烟草以价补量,新型烟草重塑行业增长 5

传统烟草:销量进入下行通道,龙头提价与结构升级维持收入 6

新型烟草:HNB是无烟化主力品类,尼古丁袋增速最快 7

未来竞争格局:新型烟草是增长差异的核心变量 9

菲莫国际(PMI):IQOS+ZYN双轮驱动,无烟业务释放利润 10

英美烟草(BAT):新型烟草全矩阵,口含烟增长强劲 12

日本烟草(JT):传统业务韧性突出,Ploom加快追赶 15

奥驰亚(MO):传统业务利润率领先,现代口含on!带动转型 16

帝国品牌(Imperial):传统

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