宏观点评：M1增速显著回落 2026 年7 月15日.docxVIP

2026年7月15日

M1增速显著回落宏观点评

主要内容：

7月15日，央行公布2026年6月金融统计数据。社融存量增速继续探底，信贷总量延续偏弱，居民与企业真实融资需求修复缓慢，票据冲量特征依然显著。存款端受季末考核与财政集中拨付驱动阶段性回表，但在低息与信贷派生动能偏弱的背景下，资金流向理财及债基的趋势可能并未逆转；M1显著回落及M2-M1剪刀差走阔，进一步印证了实体资金活化程度的边际减弱。总体来看，6月金融数据映射出宏观经济“K型”复苏下的结构性分化与新旧动能转换的特征。

金融数据总量承压，既是货币政策框架由数量型向价格型转型、引导信贷降速提质的主动调整，也是当前宏观基本面内需偏弱的客观反映。结合主要经济指标来看，宏观基本面“K型”分化延续，出口及与新质生产力相关的高端制造保持强势增长，但内需偏弱，房地产与居民消费依然承压，物价中枢虽温和回升但上中下游价格传导受阻，传统产业的融资收缩缺口尚难以被新动能增量完全对冲。展望后续，单一信贷指标已难以全面反映实体融资状况，需结合债券、股权等直接融资综合衡量实体融资需求。随着政府债发行及存量政策逐步发力，财政端对实体基本面的支撑效应有望逐步显现；货币政策将强化信贷与直接融资工具的协同，持续推动融资结构优化，可能在8月份降息。