加密货币证券属性的“Howey测试”适用扩张与监管套利——基于SECv.pdfVIP

加密货币证券属性的“Howey测试”适用扩张与监管套利——基于SECv.pdf

加密货币证券属性的“Howey测试”适用扩张与监管套利——

基于SECv

摘要

随着全球加密资产市场规模的爆发式增长，关于加密货币

是否属于法定证券的法律争议逐步成为跨国金融监管的核心痛

点。在去中心化金融生态快速衍生的背景下，如何界定非传统

数字资产的证券属性，成为决定全球数字资产行业合规流向的

时代谜题。本文采用法律教义学分析、案例多级扎根文本比对

与定量监管回归模型相结合的实证框架，系统梳理了二零二四

年间美国证券交易委员会针对加密货币发行主体提起的诉讼案

卷，并调取了近年来涉及证券属性认定的两百四十个关键聆讯

文本。实证结果确证，传统豪威测试在面对高度去中心化的数

字资产时存在显著的适用泛化与选择性扩张，这种刚性的监管

判定对加密行业的跨境合规生态和本土创新效能带来了明显的

挤出效应。本研究明确了加密货币证券属性认定的法理边界，

为重构数字经济法治环境和优化国家资本市场监管体系提供了

长效的微观证据。

关键词：加密货币；证券属性；豪威测试；监管套利；法

律教义学

引言

随着数字金融技术的深度发展，以加密货币、去中心化代

币为代表的资产形态正逐步向全球主流金融格局渗透。投资者