交通运输-行业周报：海峡通行恢复至冲突前水平仍需时间，短期油价回落不改中期补库逻辑.docxVIP

|行业周报交通运输行业

海峡通行恢复至冲突前水平仍需时间，短

海峡通行恢复至冲突前水平仍需时间，短期油价回落不改中期补库逻辑

——交通运输行业周报

核心观点

核心观点

l油运：海峡通行恢复至冲突前水平仍需时间，短期油价回落不改中期补库逻辑。上周霍尔木兹海峡通行量自高位回落，仍仅为冲突爆发前约五成水平。当前海峡通行仍存在安全、保险、航线及通航管制等不确定性。我们认为，海峡通行量将逐步恢复至正常水平。上周国际原油价格基本回到冲突爆发前水平，新增海湾货源集中释放、亚洲需求偏弱及库存重建预期共同压制油价。结合油运运价回落，市场担忧原油需求长期削减，从而影响补库节奏。我们认为，短期油价回落不改中期补库逻

辑。油轮市场短期进入“货量释放与风险折价并存”阶段。一方面，海湾出口恢复和浮仓释放将带来出港货盘，船东也正在重新部署运力。另一方面，若中东货源集中释放导致原油贴水扩大，贸易商和炼厂可能加快采购并提升装船需求，但战险、通行许可和排雷等不确定性仍会限制船东承接高风险航次的意愿。我们认为，短期节奏错配是导致近期运价疲弱的核心原因。上周VLCC运价有所回落。其中，中东—中国VLCCTCE维持约30万美元/天；美湾—中国VLCCTCE小幅回落至11.7万美元/天；西非—中国VLCCTCE回落至12.5万美元/天。小船运价相对稳定，苏伊士型船TCE维持约