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固定收益|固定收益专题

美元流动性观察手册

2026年07月16日

美元分析专题

美元流动性，不仅决定美国境内的融资成本，更通过离岸美元市场等方式，影响全球资产价格走势。本报告将美元流动性拆分为“在岸流动性”、“离岸流动性”两部分，并分别从“量”与“价”两个维度构建跟踪指标体系。

一、什么是美元流动性？

美元流动性衡量银行体系能否顺畅、低成本地获得美元，可从三个视角理

解：一是美联储视角，流动性即“准备金”——商业银行存放在美联储账户中的余额，是充足准备金框架下流动性的核心载体；

二是市场视角，即银行、货币市场基金等私人部门相互融通美元的能力和成本，本质是“融资流动性”；

三是国际视角，即美国境外机构获取美元的难易程度。

二、在岸美元流动性（On-shore）“量”指标方面：

1）“准备金余额”是核心指标；准备金/GDP、准备金/银行总资产等比例

也常用于判断充裕程度。2）隔夜逆回购工具（ONRRP）余额，是“剩余流动性蓄水池”，余额下降意味着缓冲资金被吸收；3）财政部一般账户（TGA），余额上升则相当于财政部融资从银行体系抽走流动性；4）美联储资产负债表规模，QE/QT节奏决定准备金的供给上限；5）美联储“备用工具”的使用量，贴现窗口、常备回购便利（SRF）等备用工具使用量会在美元紧张时