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异质信念模型对资产价格泡沫的解释与检验

一、引言

资产价格泡沫是金融市场中长期存在的典型现象，从早期的大宗商品投机热潮到近年的新兴资产价格波动，泡沫的形成与破裂往往伴随着市场的剧烈动荡，甚至引发局部或系统性金融风险（Kindleberger，1978）。传统有效市场假说基于投资者同质预期与完全理性的假设，认为资产价格始终等于其基本面价值，无法解释泡沫的持续存在与演化，这促使学界转向更贴近现实的理论框架。异质信念模型打破了投资者同质预期的核心假设，以市场参与者的信念分歧为切入点，为资产价格泡沫的形成、膨胀与破裂提供了更具说服力的逻辑解释。本文将系统梳理异质信念模型的核心内涵，探讨其解释资产价格泡