跨季结束后，机构行为可能有哪些变化？.pptxVIP

6月机构行为分化加大，其中银行买盘边际弱化，券商维持震荡思路，保险配置超长力度显著加大，基金净买入不及季节性、但对超长持仓坚定，其他类机构则延续全面做多。展望7月，债市增量第一看中小行，跨半年后监管和业绩考核告一段落，中小行迫切需要回补债券投资头寸，利好7y以上利率行情，大行配置也会相对积极，利好5-9y国开-国债压利差；第二看理财资金外溢带来的广义基金增量，逻辑上对信用和中等期限利率最为利好，超长行情也有一定空间。当然，保险的大力增持或告一段落，券商可能保持震荡思路。结合宏观逻辑，我们认为7月债市利率有望创年内低点，建议积极做多。

关注1：大行继续超季节性买入10y以下利率、但买入力度边际弱化，中小行6月继续兑现超长利润。大行6月继续超季节性买入10y以内利率债，但由于信贷冲量、流动性略趋紧、半年末监管等，大行负债端有一定波动，10y以内利率债买盘边际弱化；中小行受季末监管扰动，6月上旬集中兑现超长利润、之后参与也有限。大行和中小行对CD的买入均超季节性，体现平衡久期、管理现金需求。预计后续大行对10y以内国债和政金债的买入将恢复，中小行在监管时点过后、信贷弱化的背景下，对超长头寸也有一定回补需求。

关注2：部分保险“赶进度”配超长，行为或不可持续。6月长端调整有限，但保险加码配置