利率半月报：弱内需与资产荒共振，超长债配置窗口延续.pptxVIP

报告核心观点：当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足与资金面宽松的组合，利率债配置逻辑较此前进一步强化。二季度经济延续结构性分化，生产和外需仍有支撑，但消费、地产和投资链条修复乏力，内生增长动能偏弱；6月金融数据也显示实体融资需求不足，新增贷款同比少增、社融增速回落，企业和居民加杠杆意愿或仍低。在此背景下，通胀约束有限，货币政策仍有宽松空间，资金面大概率维持平稳偏松。债市方面，中短端收益率和信用利差已处低位，曲线陡峭化使超长端相对性价比更突出；叠加预期7月下半月超长债供给扰动阶段性减弱、理财规模季节性回升，以及三季度后续潜在降息预期，长久期利率债仍具备配置价值。策略上建议维持“每调买机”思路，重点关注20年及以上国债、地方债等超长端品种。

本期（7/6-7/19）市场概览：

其他要闻：二季度实际GDP同比+4.3%，较一季度+5.0%回落，经济环比动能边际走弱。根据中债登和上清所的数据，6月债券总托管规模环比上升1.92万亿元至185.6万亿元，较5月多增0.18万亿元。美国6月CPI同比+3.5%，预估为+3.8%。

中观高频：交运：截至7月12日，当周邮政快递揽收量同比+5.8%，当周铁路货运量同比-7