广发证券-8月金融数据点评：8月社融新增低于季节性水平-260915.pdfVIP

证证券研究报告券研究报告||固固定收益定收益||专专题题报告报告||/0099//1155

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8月社融新增低于季节性水平[Table_TypeEn]

8月金融数据点评

FixedIncome

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核心观点：8月社融新增大幅低于季节性水平，同比增速继续下行。结构上呈现“债券融资托底”的

特征，居民和企业融资需求尚未形成有效接力。对债市而言，社融数据对债市多头情绪仍形成明显支

撑，后续重点在于财政资金能否带动实体需求回暖，以及资金面能否配合债市配置，中期来看，债牛

趋势或仍不变。

日内交易影响：社融和信贷数据公布后，30Y国债活跃券收益率小幅上行约0.04BP。

社融对政府债的依赖仍较高，财政融资向实体需求的传导是关键。8月政府债贡献了逾六成的新增社

融，剔除政府债后的社融增量同比下降约46%，说明其他融资渠道的扩张力度依然不足。政府债同

比少增主要是受发行节奏偏慢影响，其对经济的实际拉动，