2026年CFA二级市场有效性真题及答案.docxVIP

2026年CFA二级市场有效性真题及答案

1.某研究机构对美国纳斯达克市场1990-2025年的股票日收益数据进行检验，发现连续三个交易日上涨的股票，第四个交易日继续获得正超额收益的概率为62%，连续三个交易日下跌的股票，第四个交易日继续获得负超额收益的概率为59%，该结果最可能违反以下哪种形式的有效市场假说（EMH）？

A.弱式有效市场

B.半强式有效市场

C.强式有效市场

答案：A

解析：有效市场假说根据价格反映的信息类别分为三个层级，其中弱式有效市场假说的核心定义是：当前股价已经完全反映了所有历史交易信息，包括历史价格走势、成交量、换手率等所有与过去市场交易相关的信息。如果弱式有效市场成立，那么基于历史价格走势的预测无法获得风险调整后的超额收益，因为所有可预测的价格走势都已经被反映在当前价格中。本题中，研究发现可以通过过去三个交易日的价格涨跌走势，显著预测第四个交易日的收益方向，上涨后的上涨概率、下跌后的下跌概率都显著高于随机水平，说明历史价格信息中包含了还未被反映到股价中的增量信息，投资者可以通过历史价格走势构建动量策略获得超额收益，因此直接违反了弱式有效市场假说的结论。半强式有效市场假说要求价格反映所有公开可得信息，强式有效要求价格反映所有信息包括内幕信息，本题中的检验仅针对历史价格信息，该结果不直接违反半强式和强式有效，因此选A。

2.2025年A股全面推行注