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下半年经济展望系列一：出口——边际或放缓，韧性持续

2026年08月14日

【宏观观点】

u今年以来，我国出口保持强势。1-6月，以美元计价的出口累计同比增长17.6%，明显高于去年同期（5.9%）。季节性调整后，6月出口绝对规模已达到历史新高水平。

u上半年出口的强势主要受到海外AI资本开支、全球能源转型、海外补库和价格上涨等多重因素推升。首先，去年底以来海外AI资本开支持续扩张，带动集成电路等AI相关产品出口快速增长。其次，中东冲突导致能源价格上涨，全球能源安全和转型需求升温，大幅带动新三样相关产品出口。第三，海外补库需求对出口也有一定支撑，去年中美关税冲突后，美国库存到达较低水平，叠加后续地缘冲突和航运扰动，海外补库需求增强拉动出口。此外，油价上升也带动出口价格明显回升，对上半年出口构成支撑。

u下半年出口或较上半年的高位水平边际放缓，但整体预计仍将保持较强韧性。首先，从海外云厂商上调资本开支计划看，后续AI贸易的持续性仍然较强。其次，尽管今年上半年美国库存同比增速有一定程度的上升，但从库销比来看，目前美国零售商、批发商、制造商库销比均处于历史低位水平，叠加下半年假日备货等因素，海外补库动能仍有望继续拉动我国对美出口。不过，若中东局势缓和推动油价中枢下移，全球能源转型节奏可能有