8月债券市场展望：震荡区间下移，关注增量政策.docxVIP

固定收益研究固定收益月报2026年

固定收益研究

固定收益月报

2026年07月31日

1Y

12.05%

2.12%

%

1W

1M

沪深300

2.65%

-6.63%

中债综指

0.16%

0.30%

——震荡区间下移，关注增量政策

l货币环境：人民币汇率偏强、央行“收短放长”

7月人民币汇率偏强运行，外汇占款环比持续增长。央行实施“收短放长”操作，以对冲政府债供给放量。同时隔夜逆回购操作频率大幅提升，利率走廊进一步收窄，资金利率下行。货币传导方面，银行资产负债分化延续：大行扩表、中小行缩表，存单利率低位温和反弹，但中小行与大行利差极窄，流动性压力总体可控。M2同比降至8.0%、社融存量同比降至7.4%，实体融资需求仍偏弱。

l财政政策：支出增速有所回升，存量政策或加快落地

1-6月一般公共预算收入累计同比增长4.74%（6月当月+8.65%），收入端持续修复，主要由税收（+5.33%）带动；支出累计同比增长1.46%，6月当月支出增速升至4.00%，狭义财政支出节奏加快。但政府性基金受土地财政拖累，收支仍偏弱。政治局会议强调“实施好更加积极的财政政策”，广义财政扩张节奏和力度是后续债市的重要变量。

l宏观环境：海外预期反复，国内经济结构分化

7月国际宏观面临“中东战火重燃”与“AI投资退潮”双重冲击。布油一度突破9