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2026

2026年08月20日固定收益专题研究

50年期国债的定价框架与交易策略

——机构行为100篇（十）

固定收益专题研究

最近一年走势本篇报告解决了以下核心问题：1、50年期国债的定价框架；2、50年期国债的机构交易特征。

最近一年走势

投资要点:

n作为机构行为系列报告的第十篇，我们重点探讨50年期国债的定价框架与交易策略。

n目前50年期国债是当前债券市场中可交易期限最长的品种，而50年特别国债更是政策对于经济“逆周期调控”的关键载体，理论上其定价蕴含了经济长期发展的预期。

n复盘历史来看，50-30年国债期限利差整体在26bp以内波动，表现比较稳健，大致可以分为4个阶段：①2009-2016/11的供给主导下的利差脉冲震荡，②2016/11-2019/9的流动性主导下的利差变化，③2019/9-2023/9的宽幅震荡时期，主要受经济基本面+供给因素扰动，④2023/9至今的交易盘博弈期。

n从流动性来看，目前50年期国债的流动性整体在提升，新券流动性往往更强，且当前50年期国债的二级流动性较以往已经明显抬升；从一级供给来看，自从2024年的50年期特别国债首发后，每年的50年特别国债发行额往往高于普通国