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地方债发行继续扩张，新增债发行出现萎缩

——2026年上半年地方债市场回顾与下半年展望

2026年7月30日

专题研究

主要内容：

2026年上半年，在再融资债券发行规模大幅上升背景下，地方债发行规模有所上升，但新增债发行进度不及往年，反映出上半年防风险要强于稳增长。

1、2026年上半年地方债市场回顾：（1）受再融资债券大幅上升影响，地方债发行规模上升；（2）置换债发行规模有所下降；（3）新增债用于基建投资大幅下降；（4）地方债发行向经济大省倾斜，新增债“自审自发”地区出现下降；（5）地方债发行期限有所缩短；（6）地方债发行利率有所下行，利差出现压降。

2、2026年上半年地方债政策环境回顾：（1）继续实施更加积极的财政政策；（2）专项债“自审自发”试点地区扩围；（3）强化完善专项债全链条管理。

3、2026年上半年地方债基本面回顾：（1）上半年大多数省份经济增速出现回落；（2）前5月地方公共财政收入增长出现分化；（3）上半年大多数省份地方债净融资出现下降。

4、2026年下半年地方债市场展望：（1）地方债发行进度将加快，用于支持基础设施建设投资或将上升；（2）国内经济呈K型分化，地方债市场利率仍将下行；（3）专项债券“借用管还”闭环管理将进一步完善；（4）构建地方债务管理长效机制将成为重要目标。

专题报告

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一、