30年活跃券如何切换：历史规律与26特6的“不稳定接棒”.docxVIP

债券研究市场策略周报

债券研究

市场策略周报

债券研究

债券研究/2026.08.09

30年活跃券如何切换：历史规律与26特6的“不稳定接棒”

n

本报告导读：

30年换券，从“单券接棒”到“一超多强”

投资要点：

年内30年国债的供给结构和节奏如何演绎?目前年内剩余30Y新增供给主要来自26特6和26国债02，其中26特6最终发行规模预计约2420-2620亿元，虽然低于26特2、26特4，但绝对规模仍不低，而26国债02后续新增供给相对有限。复盘过去两年的切券经验，发行规模并不能单独决定活跃券归属，相比年内中间券，末支30年特别国债拥有更长的“最新券窗口”，更有利于交易和做市资源持续集中。因此，从供给规模与发行节奏综合判断，26特6成为下一支核心活跃券的概率较高。

我们认为26特6成为下一30Y国债活跃券的概率较高。但从历史规律看，30年切券已经从稳定接棒逐步转为“一超多强”，本轮26特6也可能经历一次“缓慢且不稳定的接棒，而非迅速替代原有活跃券。2025年四季度以来，30Y流动性已经由单一核心券逐步转向“一只核心、多只次活跃券”并存，当前26特2和26特4均保留较好的成交深度。预计26特6将在首发和后续续发过程中逐步提升成交占比，