8月大类资产配置展望：防御优先，关注能源供给冲击.docxVIP

2026年8月2日

专题报告防御优先，关注能源供给冲击

专题报告

防御优先，关注能源供给冲击

——8月大类资产配置展望

oA股展望：估值压力部分释放但盈利增速存隐忧，短期或维持宽幅震荡。估值层面，估值继续大幅回调预期已明显减弱，但ERP层面看A股尚未进入高性价比区间。盈利层面，现阶段对A股整体的盈利增速预期仍偏弱。故综合来看，对市场后续收益率预期较上月有所提升但幅度不大。当前对A股市场的“四维择时模型”打分结构从历史类似区间表现来看，历经1个月的大幅调整后，次月市场往往难以快速反转，需等待明确的宏观或价量改善信号出现后才会再度进入上涨区间，与整体判断结论一致。

o债券展望：利率中枢继续小幅下调、短期择时维持偏多。中期模型方面，26年盈利增速预期继续下调，推动利率中枢轻微下降2BP，当前中期看年内的利率点位偏高程度较上月有所提升。短期择时模型方面，当前宏观基本面模型观点偏空、机构资金流模型观点偏多、价量趋势突破模型观点偏多，综合看择时观点偏多。

o转债展望：转债期权和正股估值均处于中性区间。全市场转债的定价偏离度中位数为-11.71%，而考虑市场供需关系后的调整值为2.90%，目前对转债期权估值的判断处于合理定价水平。转债正股的PB中位数为2.17，相对上期下降

0.14，目前在50分位数附近震荡，股底BETA