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羊群效应在板块轮动中的传导路径研究

一、引言

在全球资本市场运行过程中，板块轮动是一种普遍且具有规律性的市场现象——不同行业、概念或主题板块会在特定时期内交替成为市场热点，呈现出“此涨彼跌”的涨跌节奏。与此同时，羊群效应作为投资者行为金融学中的核心概念，始终是影响市场波动与板块轮动的重要因素之一。羊群效应指的是投资者在信息不完全、决策能力有限的情况下，倾向于模仿他人的交易决策，最终导致市场出现趋同性的买卖行为。

近年来，随着新兴资本市场的发展与投资者群体的扩大，羊群效应与板块轮动的联动关系愈发显著，尤其是在我国股市中，散户投资者占比相对较高，信息不对称问题突出，羊群效应往往会加速板块轮动的节奏，甚至引发市场的非理性波动。已有研究表明，羊群效应在新兴资本市场中表现更为显著（宋军、吴冲锋，2001），而深入剖析羊群效应在板块轮动中的传导路径，不仅能够帮助我们理解市场行为的内在逻辑，还能为监管部门完善市场机制、为投资者优化决策提供重要的理论依据与现实参考。本文将从基础概念出发，探讨羊群效应触发板块轮动的前提条件，梳理其具体传导路径，并分析影响传导过程的关键因素，最终总结研究结论与启示。

二、羊群效应与板块轮动的核心概念及理论基础

（一）羊群效应的内涵与分类

羊群效应并非单一的行为模式，而是可以根据决策动机分为理性羊群效应与非理性羊群效应两类。理性羊群效应源于信息传递的局限性：当投资者无法