20251228 顶流投资者眼中的好年报及其启示.docxVIP

顶流投资者眼中的好年报及其启示

投资者往往是通过上市公司年报来了解公司，那好的年报是什么样呢？查理芒格提到，“当金融学被恰当地教授时，它应该从容易的投资决策的案例中学习。我经常引用的一个例子是国家收银机公司的早期历史，它是由一个狂热的人创建的，他购买了所有的专利，拥有最好的销售团队和生产工厂。他是一个非常聪明的人，对收银机业务充满热情。当收银机发明时，收银机业务对零售业来说是天赐之物。那可是相当于石器时代的药品。如果你读过美国国家收银机公司首席执行官帕特森（Patterson）早期撰写的一份年度报告，你就会发现，他是个天才的狂热分子，非常有利的定位。因此，投资决策变得很容易。”

那么首先，我们来看看芒格推荐的最佳范本，1906年NCR年报的链接如下：/details/ncr-ar-1906。英文年报不长，合计72页，目前网上已有全文翻译。其主要内容如下（括号内容为笔者所加，是对内容的精简）：

致公司股东的一封信（介绍了公司迁回俄亥俄州的原因及其优势）

收银机的历史（公司发展历史，暗示了可能的成本利润率）

帕特森农场（工厂所在地及选址原因）

我们销售给所有商店（公司客户类型：向所有类型的零售业务销售产品）

我们的销售记录（历年收入额，1906前五个月的业务同期增长情况，及前五个月的销售收入）

在所有国家都有代表（说明在地球的两极：挪威和智利都有销售机构，产品累计销