20260630 这次终究也一样.docxVIP

次终究也一样

当下市场人人谈论AI新纪元，随处充斥“这次完全不一样”的论调。从海外存储巨头市值反超传统制造龙头，到A股资金持续向AI赛道极致集中，成长股估值持续抬升，无数企业、机构投资者深陷新时代叙事。作为长期深耕市值管理的从业者，亲历互联网浪潮的起落，再对照本轮AI行情，我们必须清醒：技术革新是真实产业机遇，但资本市场的繁荣、狂欢、退潮，永远逃不开人性与周期的固有规律。太阳底下无新事，AI浪潮看似独一无二，运行逻辑终究和过往所有产业泡沫高度趋同。

一、看得见的产业基本面，藏不住的资金极端分化

不可否认，本轮AI行情拥有扎实的产业业绩支撑，并非纯粹题材炒作。全球算力、存储需求伴随大模型、数据中心建设爆发式增长，产业链企业盈利出现倍数级跃升，成为推动估值上行的核心根基。

海外市场中，英伟达、存储龙头市值接连突破万亿、五万亿级别，多家国际券商持续上调目标价，行业研报普遍判断AI景气周期将持续数年。三星、SK海力士受益DRAM、NAND需求释放，净利润预期分别同比增长6倍、5倍。日本铠侠凭借AI存储需求实现业绩爆发，2026财年营业利润预期达到上年8倍，总市值一举超越经营多年的丰田，登顶日本上市企业市值榜首（铠侠的总市值达到44万亿日元，超过丰田约43万亿日元的市值）。

支撑股价上涨的是盈利能力扩大。以美国科技巨头对AI数据中心的投资为背景，闪存的销售大幅增长。随着面