龙湖集团(00960)守底线谋长远，穿越周期再出发.pptxVIP

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龙湖集团（00960.HK）

守底线谋长远，穿越周期再出发

——龙湖集团深度覆盖报告

公司概况：构建生态协同的空间服务商

龙湖集团历经三十余年发展，依托稳定治理和存量资产，由传统开发商转型为“开发、运营、服务”协同发展的综合空间服务商。公司以“空间即服务”为战略主线，构建了地产开发、商业投资、资产管理、物业服务和智慧营造五大航道。创始人吴亚军女士通过家族信托持股约44%，控制权和经营决策稳定；公司化治理和人才梯队完善，现任董事会主席陈序平先生于2008年以“仕官生”身份加入。2025年实现营业收入973亿元，同比维持双位数降幅，综合毛利率受开发业务拖累降至9.7%，核心净利润首次转负，运营和服务业务成为新的增长支点。

经营：业务转型持续推进，经营底座韧性仍足

龙湖集团的经营模式正由开发驱动转向运营与服务驱动。开发业务坚持现金流安全和优先偿债，拿地、销售规模持续收缩，2025年全口径销售金额降至632亿元，较2021年高点减少78%，土储以环渤海、西部区域的存量老项目为主，后续重点仍是去库存和盘活低效资产。运营业务已成为收入、利润及现金流的重要支撑，商业航道2025年已运营99座商场，实现营业额824亿元、租金收入112亿元，随着爬坡期项目成熟、存量商场改造和新项目开业，将继续贡献增量；资管航道形成六条业务线，2025年实