流动性跟踪与地方债策略专题：后续地方债供给节奏和品种利差空间怎么看.pptxVIP

货币政策与流动性观点：8月12日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》。在货币政策定调上，延续适度宽松的货币政策，虽然提到了“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，但并未明确提及降准降息，我们认为目前依然处于货币政策观察期。在充分发挥各项存量政策效能方面，明确指向“落实好年初出台的一系列货币金融政策”，后续关注各类结构性货币政策工具的落实。《报告》多处提及引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行，结合“上半年DR001平均值为1.31%，略低于公开市场7天期逆回购操作利率”可知，1.35%-1.45%或可视作平稳运行区间，如果DR001运行区间明显低于平稳运行区间，可能反映市场对政策利率下行的预期升温。

目前央行对呵护资金面态度积极，短期来看资金面收紧概率偏低，当前央行0亿元操作7DOMO但资金面依然舒适且大行融出规模处于近两个月相对高位，说明并非央行有意收紧而是“一级交易商对央行资金的需求显著下降”，侧面指向银行缺负债缺的是中长期流动性而非短期流动性。本周政府债缴款和公开市场到期规模有限，并且央行提前宣布隔夜逆回购支持税期，观察7D和隔夜的配合情况，预计资金面依旧有望保持稳定。

地方债观点：预计截至8月23日，地方债累计发行7.38万亿元，其中新增地方债发行3.21万亿元（8000亿元特殊新增专项