大类资产回顾及8月展望：AI进入效率叙事，黄金存在三大预期差 2026.pptxVIP

主要内容：

一、大类资产回顾：全球资产均值回摆，AI投资从空间叙事转到效率叙事

7月，美伊脆弱平衡打破，地缘风险阶段性回升，AI叙事转变，高拥挤度和

杀杠杆带动科技板块暴跌，全球资产呈现再平衡格局，前期超涨板块回调，超跌板块反弹。

AI投资从单看资本开支的空间叙事，转移到关注兑现能力的效率叙事，情绪

由狂热逐步回归理性。随着资本开支的持续高增、云厂商现金流吃紧，市场开始严格审视资本开支转化为收入、利润和现金流的效率，奖励投资回报率（ROIC）高的企业，产业投资机会预计将逐步从上游硬件转向中游的云厂商和下游的应用终端。

二、宏观环境：经济仍在下行期，政策托而不举，以存量落实为优先项

经济仍在长周期的下行阶段，旧动能继续探底，新动能托底，整体下行斜率

放缓、继续磨底。政策保持托而不举，经济未失速下难有增量政策。结构上K型分化延续，产能过剩短时间难以逆转。

宏观政策聚焦促产业、稳内需、保民生、防风险四大任务，其中产业政策是

政策资源重点倾斜的方向。下半年增量政策的出台主要看三季度增长速度，更多取决于存量政策的效果。

三、展望和策略：债市重点关注超长债配置，权益市场轮动修复

（1）债券：债市收益率“易下难上”，宜采用“区间博弈、高抛低吸”的波

段交易策略，继续重点关注超长债配置。（2）股票：筹码结构修复仍需时间，短期以震荡修复、结构性轮动为主，资金配置逻辑回归均衡；对比互