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利率|7月宏观数据体现了哪些困难？

固收定期报告/2026.08.03

核心观点

核心观点

经历了二季度GDP增速下行，市场普遍关注三季度宏观数据是否能够企稳。而从7月数据来看，产需同比或继续下行，信贷增长或也较为乏力，虽然出口保持韧性，但仍需重视经济运行中的困难。向前展望，如果短期内存量政策加速不及预期，三季度经济仍面临不确定性。

生产端，7月极端天气影响下，传统产业高频数据普遍较弱，但高技术产业景气度依旧较好。然而，在整体增长动能偏弱的前提下，季末冲量越强对季初的拖累也就越大，预计7月工增同比下滑。

投资端，预计7月基建投资依旧偏弱，用于项目建设的新增专项债发行低于预期，缺项目的大背景尚未改变，同时，部分地区极端天气也对工程进度有一定拖累；预计7月地产投资低位运行，近期重要会议对地产的表述不多，7月政治局会议也仅提到“稳定房地产市场”，短期内房企的信用修复和投资意愿依旧较弱；预计7月制造业投资走弱，7月新订单PMI环比下降2.7个百分点至48.5%，企业预期也有所分化。

消费方面，7月汽车消费依旧偏弱，服务消费略有改善，预计7月社零同比小幅下行。物价方面，7月猪肉均价上行、鲜菜均价基本持平、国内成品油先大幅下调后上调，沪金价格继续下跌，预计CPI同比小幅下行；PMI出厂价格指数、主要原材