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固定收益专题报告

宏观环境改善下的温和支撑：关注S-REITs配置价值

——固定收益海外研究2026年8月3日

核心观点

l美国宏观基本面及美联储政策展望：劳动力市场“供需双弱”（失业率4.2%-4.5%区间）与通胀基本盘降温共同指向加息与降息条件均未成熟。

劳动力市场方面，当前美国呈现供需同步收缩的“底部震荡”格局。供给端受移民净流出与退休高峰挤压，需求端受消费疲软压制，企业普遍转入“低雇佣、低裁员”的防御模式。双重作用下，劳动力市场缺乏修复弹性，预计下半年失业率将在4.2%-4.5%区间内窄幅震荡上行。通胀方面，在薪资增速持续放缓、住所租金延续下行以及关税冲击边际消退的三重驱动下，核心通胀中枢趋于回落。同时，原油供需格局的演变虽会带来油价波动，但这仅影响通胀下行的斜率，难以扭转其回落的确定性方向。总的来看，由于加息需看到能源冲击向核心通胀扩散，降息则需