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企业金融化与实体部门全要素生产率

一、引言

实体经济是一国经济立身之本，全要素生产率提升是实体经济实现质量变革、效率变革、动力变革的核心抓手（蔡昉，2021）。随着全球金融市场的深度发展和我国金融体系的不断完善，非金融企业配置金融资产的规模持续增长，企业利润来源中金融收益的占比稳步提升，企业金融化已经成为影响微观企业经营和宏观经济运行的重要现象。围绕这一现象的讨论始终存在两种不同视角：一种观点认为金融化是企业优化资产结构、增强经营韧性的主动选择，能够为实体主业发展提供支撑；另一种观点则认为金融化会引发资金“脱实向虚”，挤占实体主业投入，最终拖累生产效率提升。

现有研究围绕企业金融化的经济效应开展了大量讨论，但部分研究存在对两者关系非黑即白的判断，没有充分考虑金融化的双重属性和异质性特征。实际上，企业金融化对实体部门全要素生产率的影响是复杂的、动态的，既会受到企业自身配置动机、治理水平的影响，也会受到外部市场环境、制度安排的约束。本文将从核心概念界定出发，由浅入深梳理两者的逻辑关联，分析企业金融化影响实体全要素生产率的多重传导路径，剖析当前我国实践中存在的效应扭曲问题，最终提出针对性的协同治理方向，为推动金融回归服务实体本源、助力实体部门效率提升提供系统性的分析视角。

二、核心内涵与现实关联：理解两者关系的逻辑起点

要准确把握企业金融化与实体部门全要素生产率的关系，首先需要清晰界定两