2026年9月份资产配置报告：震荡蓄势，“哑铃”配置对冲波动.docxVIP

——宏观策略月报

震荡蓄势，“哑铃”配置对冲波动

——2026年9月资产配置报告

HWABAOSECURITIES/2026年9月9日

宏观主线梳理

宏观主线梳理

海外宏观

美伊僵局难解，加息落地后扰动将有所减弱

美国二次通胀效应尚未显现

u美国8月劳动力市场超预期强劲，主要增量源于休闲酒店和地方政府教育的回补性反弹，叠加季节性噪音因素，难以据此判断美国劳动力市场出现回暖。美国7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比回落至2.5%，通胀延续温和降温，但8月油价反弹令通胀存变数。

美伊僵局难解，加息落地后扰动将有所减弱

u8月末，美伊重回直接军事对抗。双方核心分歧难解，预计延续“边打边谈”的低烈度僵局，短期难以完全平息。据美国博彩网站预测，霍尔木兹海峡恢复通航或需待明年年中，油价料维持高位震荡。美联储或加息1-2次后维持高利率，加息落地后，地缘冲突对市场的边际影响将逐步减弱。

国内宏观

新旧动能加速转换，政策适时发力

K型分化仍在加大，外需及新动能表现较强

u7月经济数据延续分化，内需走弱且低于市场预期。

u外需及高新技术产业延续高增，仍是支撑经济的主要动力，但出口高位小幅回落，后续出口是否仍能维持高增有待观察。

政策有望适时发力，向新向优仍是主要基调

u从国全会等部署来看，当前仍是以推进存量政策加快落地为主，增量政策仍需等待必