消费底，价值牛-策略周末谈.docxVIP

策略专题报告

策略专题报告

2026年

2026年07月06日

策略周末谈（0705）

核心结论

1、美债高利率是“牛市杠铃”再平衡的契机

我们在2026.6.22《达摩克里斯之剑》中提示：美伊和平协议或无法缓和美债高利率，全球流动性收紧依然是悬于成长风格头顶的“达摩克里斯之剑”。近期不仅A股出现风格切换，美股AI微观结构也已恶化，美债高利率也正掣肘美股AI成长风格。同时我们判断，当前国内“扩内需”政策窗口再次打开，A股“消费底”有望得到确立——

2、碳基和硅基消费并不天然冲突，反而是相辅相成的

过去20多年是中国工业化起飞期，国内各类要素价格低位，支撑制造业出口扩张，通过出口“干中学”逐步实现产业升级。这可能给人留下一个印象：科技升级可能需要要素价格低位（低通胀），也就是科技升级可能会挤压国民消费。

但2018年前后中国已正式进入工业化成熟期，要素价格低位支撑产业升级的逻辑或已不再成立。对于AI等前沿科技，较高的要素价格有望推动技术升级：（1）国内高成本压力能“倒逼”企业进行技术研发；（2）国民高收入 （更强的支付能力）有望为创新型企业带来更多的企业收入。

部分投资者基于过去20多年中国作为“追赶国”的经验，可能会以为发展AI也需要国内各类要素价格低位，约束内需消费。但在AI领域中美都是“领先国”，较高的要素价格（通胀