全球外汇跟踪（1）：日元走弱的4个问题.pptxVIP

核心观点：日元摇摇欲坠，美元兑日元一度突破162大关。关注

4个问题：（1）近期走弱，是短期基本面主导，还是长期叙事主导？（2）后续贬值压力到底多大？（3）日本财务省何时再出手，观察什么信号？（4）又要担心套息交易逆转吗？日元短期仍承压，中期存在修复可能，财务省干预的概率偏低，套息交易逆转较难发生，但一旦出现，冲击将不低。

一、今年日元的走弱，谁在主导？

日元去年遭抛售压力较大，存在长期因素压制。

但今年以来，美日利差与日元之间的相关性重新建立，贬值背后，是美日利差趋势走阔带来的压制。

二、后续压力如何评估？

短期，联储加息预期胜过欧日，美国经济担忧少，日元仍将承压。

中期，基本面支持下，不排除日元温和修复。外部：经常账户顺差走阔、贸易条件改善、AI支撑出口等。内部：实际工资增速上行，利好加息叙事；超长债利差收窄，缓解财政担忧。

但是，修复空间大小，仍要看美元“脸色”。日元、英镑等老牌货币，开始“新兴市场化”，自身基本面对汇率的决定性下降，更多呈现美元镜像。下半年，若美元不弱，日元难有大起色。

三、日本财务省是否干预、何时干预、效果如何？

历史经验，财务省干预通常需4个条件配合：

①汇率进入极端区间，关注165等关键点位。

②短期大幅波动，升贬值4%上下。

③投机仓位拥挤，净空头占比30%