通信-2026年中期通信行业投资策略报告：智算星途，光华灼灼.pptxVIP

行业核心观点：

2026上半年，沪深300指数上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，申万通信行业上涨73.59%，分别大幅跑赢沪深300指数和创业板指数66.05pct和38.02pct。申万通信行业指数2026上半年累计涨跌幅位列第2，表现优异；估值震荡上行，整体处于较高估值水平。“十五五”规划纲要给予通信行业发展指引。我们认为应当继续聚焦围绕AI算力产业的智算集群建设、算电协同等环节，并持续推进卫星互联网、

北斗系统、低空经济等空地一体化产业的建设发展。继续把握AI算力及空天地一体化的双核心主线投资机遇。

投资要点：

投资主线一：智算中心向优升级，光连接与液冷协同演进。1）我国大力支持“算力网”建设，全球CSP大厂资本支出指引上修，支撑算力产业维持高景气度；2）我国三大运营商积极布局Token运营，有望助力我国词元经济发展，从应用端进一步带动算力产业链需求；3）超节点技术范式已成智算中心主流趋势，能实现算力密度的跃升，并达成系统级高效协同、降低大模型训练与推理综合成本；4）Scale-Up边界持续拓宽，与Scale-Out通过技术协同构建超节点集群，并探索以跨区域（Scale-Across）网络构建AI工厂；5）我国算力租赁产业需求旺盛，参与厂商类型多元，呈梯队分布的竞争格局；6）光互连