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有限关注理论下的市场反应不足与动量效应研究

一、引言

自资本市场诞生以来，价格如何反映信息始终是金融研究领域的核心命题。传统有效市场假说认为，在无摩擦的完美市场中，所有投资者都具备无限的信息处理能力，能够即时无偏差地吸收所有公开与私有信息，资产价格会在信息发布的瞬间调整至与内在价值匹配的水平，不存在持续的定价偏差，也无法通过预测价格趋势获得超额收益。但大量来自全球不同市场的实证证据表明，资产价格对公开信息的反应往往存在系统性迟滞，且会形成持续数月甚至数年的同方向价格趋势，也就是市场反应不足与动量效应，这类“金融异象”的存在持续挑战着传统金融理论的解释边界，推动学者从投资者真实的认知与行为特征出